广东踏信冷链物流将继续以“以诚为本，互惠互利”的原则，以客户满意为标准，以保持行业为目标，不断提升自我，超越自我，结合传统的经验与科学的管理，努力发展成为乃至国内专业、具实力的中型物流企业。

立高食品业绩表现相对亮眼。Aryzta 在 2017 年开始由于受大客户影响，叠加劳动力成本增加、零售端业务表现不佳、疫情等因素扰动，2017-2021 年公司业绩出现下滑。2017- 2021 年，Aryzta 的营业收入从37.97 亿欧元下降至 15.25 亿欧元，净利润从1.79 亿欧元下降至 0.46 亿欧元。为提高经营业务水平，Aryzta 在 2021 年剥离北美业务与一些非核心业务，2022 年公司业绩企稳回升。2022 年，Aryzta 分别实现营业收入与净利润 17.56 亿欧元与 0.46 亿欧元，同比分别增长15.15%与 784.62%。而我国冷冻烘焙食品与欧洲 等地区相比，起步时间相对较晚。在居民生活水平提高以及饮食结构逐步多元化等因素影响下，立高食品近几年业绩实现较快增长。2017-2021年，立高食品的营业收入从 9.56 亿元增加至 28.17 亿元，年均复合增速为 31.02%；净利润从 0.44 亿元增加至 1.00 亿 元，年均复合增速为 59.27%。2022 年受疫情扰动、油脂等原材料上涨幅度较大、公司华北生产基地相关固定制造成本费用分摊较高等因素影响，立高食品 2022 年业绩出现下滑。根据公司 2022 年业绩预告，2022 年全年公司预计实现营收 28.2 亿元至 30 亿元， 同增 0.11%至 6.50%；实现归母净利润 1.5 亿至 1.75 亿元，同减 38.18%-47.02%。单季度看，考虑到 2021 年同期基数较高，叠加期间公司改革以及受疫情影响，公司 Q4 营收承压，预计同比下降 10.2%至增长 10.9%。在需求改善、报表基数减弱、成本压力缓解以 及改革逐步完成等因素催化下，预计 2023 年立高食品业绩有望弹性增长。

（5）盈利能力对比

立高食品盈利能力相对较高。由于饮食文化、居民消费习惯等因素影响，我国烘焙食品主要以休闲消费为主，而非主食定位，消费频次相对较低，叠加我国下游烘焙店分布相对分散，集中度较低，因此立高食品对于下游企业的渠道议价能力相对较强，盈利能力整体高于海外龙头 Aryzta。2017-2021 年，立高食品的毛利率维持在 30%以上， 净利率在 4%-13%之间。2022 年前三季度，受疫情、原材料价格上涨等因素扰动，立高食品的毛利率同比下降 3.6 个百分点至 31.48%，净利率同比下降 5.18 个百分点至 4.89%。而 Aryzta 毛利率近五年维持在 10%-20%之间，净利率水平亦低于同期的立高食品。

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来源：东莞证券