深圳至厦门冷冻运输物流 冷冻运输 诚信服务

广东踏信冷链物流有限公司与物流有限公司是一家集普货,冷藏冷冻的物流公司，是一家专业从事跨省市公路货物运输和仓储的服务性企业。公司实力雄厚，拥有多年的营运经验。公司在仓储部现拥有5000平方米仓库，冷藏冷冻仓库1000平方，仓储能力达5000余吨。设有多个和储运网点，自备货运车辆30余辆（5T-30T），网络合同车100辆，另有多辆危险品车辆，备有市区通行证可随时为您提供市内短驳，零担快运业务，设有标准市内仓库备有各类铲车等装卸设备。公司在全国部分城市与近百家物流公司建立了长期可靠的联运关系。实现了物流配送的一站式服务，在解决货物快速分流的同时，也为客户提供门到门配送服务。为了促进市场竞争能力、强化公司管理和提升企业形象，不断的学习前沿物流模式优化企业管理资源。多年来，公司很多员工都经过现代化物流理论与运营的培训，并且长期从事车辆调度和运输管理业务，熟悉物流市场运作规律，积累了丰富的物流操作经验。以诚信、热情、优质的工作为各大企业服务，与多家国内知名企业建立了稳定的合作关系，公司业绩蒸蒸日上!

2）物流市场具有万亿元及提质增效空间，数字供应链是理想解决方案

中国在国际生产格局中地位提升，对供应链数字化程度提出更高要求。在*近二十余年的发展历程中，我国在国际生产格局中的地位出现明显提升，已经成为亚洲区域内的核心节点位置。然而供给侧由于业务链条复杂、业态模式差异化明显，导致其数字化升级难度高、时间跨度长。

总体而言，国内供给体系质量与效率整体与需求结构仍不匹配，低端供给过剩和中高端产能不足，使得消费者日趋多样化、优质化的消费需求难以被满足，而这恰恰催生了供给侧改革升级的迫切需要。

自上世纪90年代起，我国社会物流费用占GDP占比总体呈下降趋势，但仍远高于欧美发达国家的水平，反映我国物流效率还有较大提升空间。

2020 年在疫情和全球经济下行的影响下，我国数字经济增长率仍达到9.7%。其中，“产业数字化”是我国数字经济发展的主阵地，根据中国信通院发布的《中国数字经济发展白皮书》，2020年我国产业数字化增加值为31.7万亿元，占数字经济比重达80.9%，占GDP比重为31.2%。

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2020年中国物流成本14.9万亿元，占GDP比重14.6%。

对标美国来看（8%），若通过系列专业化、数字化措施推动物流行业提质增效，2021年我国GDP为114.37万亿元，假设物流成本占比下降2个百分点以上至12%，则中国的物流成本约有万亿级下降空间。

未来五年，供给侧结构性改革将进一步深化。着力于畅通国内大循环，突破供给约束堵点，打通生产、分配、流通、消费各环节，物流业将通过数字化改造等创新手段，加快形成内外联通、安全高效的物流网络，促进产业升级。我们预计“十四五”期间，物流效率进一步提升，全社会物流费用水平平稳回落。在这样的背景下，作为物流行业发展的高阶形式，致力于优化效率、助企业实现降本增效的供应链行业市场较大，前景广阔。

第三方物流及供应链渗透率水平具有进一步提升空间。物流环节的供应链数字化服务与基础物流服务相互融合，通常由第三方物流服务商提供。伴随着消费需求的多元化以及对供应链上游的改造和效率提升，物流需求将更加多元化。但第三方物流服务商各自的技术能力参差不齐，其在物流环节进行供应链数字化服务的深度和广度亦有较大差异，行业成熟度与集中度有待进一步提升根据。

灼识咨询研究数据显示，2020年，在我国14.9万亿元的社会物流总成本中，外包物流（第三方物流）的规模为6.5万亿元，占比达43.9%。一体化供应链物流的规模为2.03万亿元，占比第三方物流比重超30%。

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总体而言，实施供应链管理可以实现运输成本下降，并可以降低整个供应链的运作费用。

当前中国供应链行业发展仍处于初期阶段，具有良好的成长性。按照商业模式及核心竞争力来划分，主要分为供应链综合物流企业、供应链商贸企业、供应链综合咨询及增值服务企业。

我们认为，未来综合物流服务商和物流互联网企业更有竞争力和潜力转型成为领先的数字供应链服务商。公司作为优质的综合物流龙头，目前已经完成各个物流子赛道的布局，具备在数字供应链领域的突围能力。

盈利预测及估值

（一）盈利预测

1.时效件

【量】：考虑到公司时效件主要由商务信函、个人散件、高端电商件（含退货件）等三部分构成，具有高端消费的属性，我们假设时效件件量增速与宏观经济增幅具有相关性。中银证券宏观组预测，2022年，中国GDP增速或为3.5%，2023年为5.2%；我们假设传统时效件增速约为GDP增速的1.2倍，则2022-2025年，传统时效件件量增速为+4.2%、+6.2%、+6.6%、+6.6%。

此外，因为电商、退货件等相比传统时效件增幅更快，但22年疫情扰动影响下增速相对放缓，故假设2022-2025年，调入增量时效件件量增速为+2%、+20%、+15%、+15%。

【价】：考虑到价格竞争缓解，假设2022-2025年，公司传统时效件单票价格为21.8、21.6、21.2、21元/票，调入增量时效件价格为14.8、14.6、14.4、14.2元/票。

【毛利率】：公司从2014年开始发展经济件业务，故2013年公司业务结构基本为单一时效件。2013年，公司毛利率约为25%，可推测公司时效件毛利率约为25%。

考虑到2022年，鄂州机场投入使用初期，因面临路由转换，公司时效件毛利率或有暂时性降低，但随着鄂州机场产能释放，公司逐步适应“轴辐式”运营模式，毛利率或有所显著提升，假设2022-2025年，公司时效件毛利率分别为18%、19%、20%、21%。

【营收】：测算可得，2022-2025年，公司时效件业务营收增速分别为+2.6%、+8.5%、+7.0%、+7.8%。

2.经济件

【量】：公司经济件业务由顺丰速运（直营）、丰网速运（加盟）、仓储及仓配一体服务三部分组成。经济件主要面向电商提供服务，21年公司经济件业务同比增+54.7%，3年CAGR+16.52%，具有高成长性。

顺丰速运为直营模式，快递时效和单价相比丰网更高，同时考虑到2022年上半年疫情影响较为严重，我们假设，2022-2025年，公司顺丰速运业务量增速分别为+2%、+30%、+25%、+20%，单票价格为8.0元。

2021年丰网处于初期起网阶段，日均票量300万票左右，具有低基数高增速的特点，假设 2022-2025年其件量增速为+5%、+35%、+30%、+20%，单票价格约比通达系高1元左右，假设为3.5元、3.5元、3.0元、3.0元。

【毛利率】：考虑到当前电商快递行业价格战缓解，毛利率同比回升。1-2年后，行业或迎来出清局面，盈利空间或有改善。假设2022-2025年，公司经济件毛利率分别为8%、9%、10%、11%。

3.快运业务

【营收】：公司快运业务板块由顺丰快运（直营网络）、顺心捷达（加盟网络）两部分构成，假设两部分占比快运业务比例分别为70%、30%。考虑到2025年网络型零担市占率有望升至15.7%，2022-25年网络型零担收入CAGR为25.2%。

叠加“四网融通”战略下，公司底盘路由优化改善，快运板块显著受益提效，假设2023-2025年疫情不利影响缓解后，顺丰快运，即直营快运业务增速为+30%、+25%、15%，顺心捷达增速为+20%、+20%、+15%。

【毛利率】：2020年，公司快运板块基本实现盈亏平衡。实行“四网融合”后，快运干线装载率提升，成本逐步摊薄，则假设2022-2025年，公司快运业务板块毛利率分别为3%、4%、5%、6%。

4.冷运业务

【营收】：公司冷运业务板块由生鲜寄递、食品冷运、医药冷运三部分构成，假设三部分占比冷运业务比例分别为64%、18%、18%。

考虑到2021年，我国冷链物流市场规模达到4184亿元，同比+9%，2016年-2021年的5年复合增长率CAGR为+13.62%。2021年顺丰冷运运输件量同比增长30%，假22年顺丰冷运受疫情扰动影响较为严重，较21年有所下滑，23-24年会有所恢复，参考过往历史增速，假设22-24年公司生鲜、医药冷运、食品冷运增长速度为+12%/+20%/+18%、+8%/+15%/+10%、+8%/+15%/+10%。

【毛利率】：2020年起，公司冷运业务基本扭亏。考虑到公司冷运业务已经处于盈利通道，随着规模效应释放，假设2022-2025年，公司冷运业务板块的毛利率逐步提升，分别为3%、4%、5%、6%。

5.同城业务

【营收】：根据艾瑞咨询发布的《2022年中国即时配送行业趋势研究报告》，2026年即时配送服务行业订单规模将接近千亿量级，2021年-2026年复合增速为28.0%，由于公司初步进军即时配送行业，初期增速较快，但受22年疫情封控影响，假设2022-2025年，公司同城业务增速分别为+35%、+40%、+30%、+20%。

【毛利率】：截至2021年，公司同城业务毛利率为1.2%。我们认为，当前同城即配市场已经形成寡头垄断的局面，且美团、蜂鸟持续扩张发展具备领先优势。公司作为新进入者，从行业竞争中突围的难度较大。由此我们认为，公司在未来三年，同城业务盈利压力较大。假设2022-2025年，公司同城业务毛利率分别为2%、3%、4%、5%。

6.供应链及国际业务

【营收】：公司国际业务主要包括国际小包、国际快递等轻小件2C业务。艾瑞预计2025年，我国跨境电商出口市场规模会达到15.1万亿元，2020-2025年CAGR为26.6%，疫情背景下行业高成长属性凸显。

公司收购嘉里物流后国际业务业绩和范围有显著提升， 2022年上半年，全球经济不稳定，供求失衡、地缘政治形势紧张，不同国家的抗疫和财政政策导致供应链继续中断，扰乱了全球供应链，随着海运和空运运费从峰值回调，外加宏观经济疲软影响。假设2023-2025年，嘉里物流国际货代营收增速为-10%、5%、+10.60%，公司本身供应链业务增速为10%、30%、20%、10%。

【毛利率】：截至2021年，公司跨境业务毛利率为正，板块盈利。考虑到随着公司业务*大，规模效应兑现，盈利水平或逐步提升，假设2022-2025年，公司供应链与国际业务毛利率分别为13%、14%、15%、15%。

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